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紡織服裝:前三季度服裝消費逐月改善,關注Q4傳統銷售旺季表現

http://www.texnet.com.cn/ 2019-10-30 08:52:02 來源:銀河證券

紡織服裝:前三季度服裝消費逐月改善,關注Q4傳統銷售旺季表現

  1)至今A股上市家數共83家,其中紡織制造子板塊有30家,服裝家紡子版塊有53家。中國紡織服裝企業比例近年來有所提升,但總體較低,2018年約0.2%。國內紡服類上市公司與美國、日本情況基本一致,公司數量較少、市值規模較低。

  2)A股加快國際化進程,消費龍頭為重要配置方向。目前紡織服裝行業共有2家公司(森馬服飾、海瀾之家)成為MSCI成分股,均為大盤股。比音勒芬納入納入富時羅素指數。截至2019/10/25,北上資金共配置31家。

  3)紡織服裝行業2013年起收入增緩慢增長,凈利潤增速逐年下降。因終端需求疲軟,服裝家紡板塊業績分化。2018年人民幣匯率大幅貶值,紡織制造板塊盈利水平較優。受銷售凈利率影響,ROE波動下降。

  4)社會消費品零售增長趨緩背景下,紡織服裝景氣度平穩。高端消費復蘇、大眾消費企穩。二季度紡織行業景氣有所下降,企業對三季度運行信心仍強。

  5)行業整體規模持續增長,子行業發展周期進程不同,未來童裝、運動服飾增速較高。紡織服裝行業競爭格局較分散,行業龍頭議價能力較強。紡織制造企業議價能力持續提升:龍頭制造企業加速生產一體化、海外產能布局。

  6)多項政策刺激終端服裝消費,但中美貿易摩擦影響紡織出口。服裝質量、生產過程環保標準不斷提高,催生企業產能升級、加速中小企業出清;二胎政策已全面放開,童裝、母嬰消費成服裝子領域高景氣賽道;中美貿易談判持續,紡企海外產能轉移緩解產品出口不確定性。

  7)技術革新:智能制造、新零售等因素加速行業成長。

  投資建議截至2019年10月25日,紡織服裝行業一年滾動市盈率為23.38倍,低于2005年以來的歷史均值(31.32)。年初以來,A股市場投資情緒高漲,但紡服板塊漲幅有限,處于申萬28個子行業中第24位。

  我們認為此時正是配置業績靚麗、仍具估值修復空間個股的時機,我們繼續推薦森馬服飾(002563.SZ)、海瀾之家(600398.SH)、比音勒芬(002832.SZ)、開潤股份(300577.SZ)。截止2019/10/25,價值型/成長型組合自年初以來累計收益分別為20.99%/11.72%,分別跑贏SW紡織服裝指數15.06/5.8PCT。

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