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10月通脹數據點評:CPI如期跳升 非食品價格通脹全面滑落

http://www.texnet.com.cn/ 2019-11-11 08:48:40 來源:金融界網站

  中金宏觀

  10月CPI從9月的3.0%上升至3.8%,大幅高于市場預期的3.4%,但符合我們的預期[1]。我們對CPI的準確判斷,一方面基于我們對高頻價格數據的密切追蹤、另一方面也基于我們對CPI權重變化及其影響的理解。以當前的價格走勢看,11月CPI可能落在4.2%-4.5%的區間內[2]。10月核心CPI同比增速持平于上月的1.5%。CPI月環比增速持平于9月的0.9%。CPI分項數據顯示,食品價格繼續上漲、而非食品價格進一步走弱。

  食品價格繼續上漲。10月CPI食品價格同比增速從9月的11.2%進一步上升至15.5%,月環比上升3.6%(9月為3.5%)。分項來看,豬肉價格同比增速從上月的69.3%上升至101.3%,影響CPI上漲約2.43個百分點。另一方面,鮮果價格同比增速從上月的7.7%轉負至-0.3%,鮮菜價格同比增速維持在-10.2%的低位、對比9月的-11.8%。

  非食品價格進一步走弱。10月非食品價格同比增速從9月的1.0%下降至0.9%,月環比增速持平于9月的0.2%。分類來看,10月消費品價格和服務價格環比分別為1.4%和0%。

  10月PPI同比增速從9月的-1.2%下降至-1.6%,略低于市場預期的-1.5%。10月PPI月環比增速持平于9月的0.1%。原材料PPI月環比上升0.2%,對比9月的0.5%;采礦業PPI月環比持平,對比9月持平;同時,加工工業PPI月環比持平,對比9月持平。分行業看,石油和天然氣開采業價格月環比回升0.8%,而9月下跌2.4%。中下游行業的價格月環比漲跌互現。具體而言,農副食品加工業價格月環比大幅上升1.8%,而化學纖維制造、紡織業價格月環比分別下跌1.1%和0.4%。

  雖然增長與非食品通脹動能的走勢凸顯了貨幣政策逆周期調節的必要性,但當前的形勢下,CPI仍有進一步上行的壓力,短期內可能會對貨幣預期造成一定的擾動。10月CPI大幅跳升,但核心CPI與PPI等核心通脹指標延續了持平或進一步走弱的態勢。在總需求偏弱的環境下,豬價上漲向其他消費品類的“溢出效應”偏低,甚至可能擠出其他消費品類的購買力。往前看,11月CPI存在破“4”的可能,而PPI雖然在低基數效應下可能小幅回升、但大概率仍將處于負區間。在當前的經濟形勢下,雖然經濟基本面相關數據顯示,貨幣政策需要進一步寬松,但是物價超預期上行可能導致貨幣政策難以傳遞明確的寬松信號。然而另一方面,以偏中期的視角來看,目前生豬養殖利潤已經達到空前水平,理論上豬價上升以及CPI沖高的時間不應過長,我們預計CPI將于明年下半年較快回落。在PPI與企業盈利下行壓力猶存的情形下,雖然貨幣政策調節的節奏可能滯后,但貨幣政策大概率還將以調節經濟基本面為主要目標。

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