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棉花:蝗災威脅下年度全球產量 交易邏輯無法證偽

http://www.texnet.com.cn/ 2020-02-17 09:52:04 來源:金融界

  來源:中糧期貨研究中心

  作者:付斌

  近日,起源非洲的沙漠蝗災已抵達印度、巴基斯坦,引發了市場的廣泛關注,我司也在12日發表《非洲蝗災專題》。那么,沙漠蝗災是否會對全球棉花產量構成威脅呢?筆者認為,沙漠蝗災對本年度棉花產量沒有影響,但會對下年度全球棉花產量構成威脅,蝗災驅動本身邏輯是“普遍關注、無法證偽”的,交易狀態是“信則有,不信則無”。再過1個多月北半球主產國會陸續進入下年度棉花種植期,如果資金介入目前無法證偽的蝗災題材,可能會驅動遠月棉花上漲,對前期推薦的5-9反套也比較有利,宜密切關注。

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  沙漠蝗災對本年度棉花產量無影響

  但威脅下年度全球棉花產量

  圖1全球棉花產量結構

  數據來源:USDA中糧期貨研究院

  整個非洲大陸的棉花產量非常低,最新的USDA月報預估本年度非洲大陸棉花產量合計約144萬噸,約占全球產量的5.5%。如果沙漠蝗災僅局限在非洲,那么對全球棉花產量的影響是很小的。但是,一旦蝗災到了印度和巴基斯坦立刻就變得不一樣了,印度的棉花產量約642萬噸,約占全球產量的24.3%,巴基斯坦棉花產量約144萬噸,約占全球產量的5.5%,印巴合計占全球產量的三成。目前,印巴的棉花已經收獲,沙漠蝗災對本年度棉花產量無影響。但是,對下一年度的全球棉花產量會構成威脅。

  隨著西南季風的到來,印度棉花種植一般從6月初開始,到7月初一般完成35%左右,8月初一般能完成90%。據聯合國糧食和農業組織預計,4月初會有一波產卵,6月、7月正好長成成蟲,可能對當地棉花生產構成重大威脅。根據印度拉賈斯坦邦財政部長的說法,目前有4000億只蝗蟲襲擊了該邦,導致大量農作物被毀并有向其它邦蔓延之勢。印度有學者預測蝗災將造成印度30%-50%的糧食減產,這極大引發了印度政府的擔憂。蝗蟲并不喜歡吃棉花,不過一旦泛濫成災也不挑食。按照印度學者的減產幅度推算,下年度全球棉花可能因此減產約10%,足以引發棉價大漲。但是,實際蟲害的發展和減產幅度誰也無法具體預知,這個數字僅供參考。

  另一個市場的關注點就是是否會禍害中國的棉花,筆者認為概率很低。中國的棉花產區主要在新疆,產量約占全國9成,未來7個月蝗蟲很難到達新疆。農業農村部種植業管理司有關負責人表示,我國邊境地區有昆侖山脈和喜馬拉雅山脈阻隔,蝗蟲很難越過高海拔的寒冷地區,春季發生區的蝗群遷飛方向為:印度—尼泊爾—緬甸—我國西藏南部和云南西部,從我國南部橫跨到新疆的概率太低了。去年的草地貪夜蛾,一度引發全國恐慌,專家預計7月會到東北,然而卻被消滅在黃河以南。筆者估計沙漠蝗蟲可能步其后塵。

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  棉花市場交易沙漠蝗蟲的路徑推演

  索羅斯曾說過一句名言:世界經濟史是一部基于假象和謊言的連續劇,要獲得財富,正確的做法就是認清其假象、投入其中,然后在假象被公眾認識之前退出游戲。上一部分我們的分析是基于事實和理性,但涉及到交易路徑可能更多的是資金情緒和想象。

  從這幾天不斷刷屏的蝗災報道文章來看,市場的關注熱度是很高的,這個火爆的題材在不斷發酵,我們能感受到資金背后摩拳擦掌、大干一場的沖動。所以,這個題材存在被交易的可能,如果遠月合約出現增倉放量上漲的跡象,要密切跟蹤、不可輕視。第二,根據第一部分的分析,我們知道蝗災導致下年度全球棉花減產的邏輯是無法證偽的,既然目前無法證偽就存在提前交易、透支交易的可能。所以,后面的演化就看資金的參與情況。如果資金介入、提前拉漲,后面棉花減產證實了,那就是趨勢上漲;如果后面棉花減產證偽了,那么市場會掉頭下跌,形成另一波行情。交易策略方面,利多遠月合約和反套邏輯是明確清晰的。

文章關鍵詞: 棉花   
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